火箭实验室主营小型载荷近地轨道发射
SpaceX 本月 IPO 上市，投资者迎来布局高速成长太空经济的重磅机会。
不过 SpaceX 挂牌上市，也将市场目光引向一众已上市航天企业。这些公司虽没有马斯克带来的品牌光环，但部分企业商业模式亮眼，成长空间充足。
“史上最长春节档”刚刚落下帷幕，影院的灯光还未完全熄灭，资本市场的冷水就已扑面而来。
火箭实验室（RKLB） 便是典型代表。这家纳斯达克上市企业是全球为数不多具备轨道火箭发射能力的厂商，只是运力规模小于 SpaceX。想要把航天器送入轨道门槛极高，单凭这一点，它就甩开绝大多数同行；维珍轨道、阿斯特拉等多家上市航天企业都在火箭发射业务上接连受挫，就连亚马逊创始人贝佐斯旗下未上市的蓝色起源，近期也遭遇重大项目瓶颈。
元股证券:ygzq.hk火箭实验室 20 年前在新西兰创立，如今总部落户美国加州，累计完成 88 次小型载荷近地轨道发射，仅 4 次发射失利，最近一次失败发生在 2023 年。
公司不甘永远做 SpaceX 巨型火箭项目的配角 ——SpaceX 每隔数日便用重型火箭批量运送星链卫星及各类货物升空。在自学成才的工程师彼得・贝克掌舵下，火箭实验室计划今年首飞中型运载火箭 “中子号”，该箭最大运力 13 吨。
这是关键转折点，有望从成本端拉近和 SpaceX 的差距：SpaceX 重型猎鹰可向近地轨道投送近 60 吨载荷，单位公斤发射成本约 1500 美元；中子火箭单位公斤造价约 4000 美元，虽不算行业最低价，但已经对标猎鹰 9 号部分型号的成本水平。即便定价偏高，市场需求依旧充足。
依托小型运载火箭稳定的发射履历，火箭实验室拿下大批防务订单：不少军方客户不愿和星链等商业载荷拼单拼发射窗口，小型火箭可灵活排期、快速部署侦察卫星，契合军方应急发射需求。
今年 3 月，公司斩获美国国防部 1.9 亿美元合同，利用电子号小型火箭协助高超音速飞行器环境测试；同时与军工巨头雷神技术（RTX）合作美国 “金色穹顶” 天基反导防御项目。
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贝克在上月财报电话会上透露，公司手握 70 余项待发射储备订单；去年营收同比大增 38%，突破 6 亿美元。一季度末待执行订单总额达 22 亿美元，随着太空军事化提速、太空 AI 算力中心等新兴业态落地，在手订单规模还将持续扩容。
公司首席财务官亚当・斯派斯表示，若太空人工智能产业爆发、大型载荷入轨需求激增，火箭实验室还将研发更大运力火箭，进一步直面 SpaceX 竞争。
依托全产业链布局规划，企业甚至自建并运营太空数据中心：“我们更倾向于在轨自建算力中心，向客户出租算力资源，而非单纯代工建造。”
火箭实验室当前股价并不便宜，年内涨幅超 50%；按照 SpaceX 拟定 IPO 估值测算，火箭实验室市销率已和 SpaceX 大体持平。但相较于估值天花板极高的 SpaceX，火箭实验室基数更低，更容易靠业绩增长消化高估值。
其余上市航天企业的投资逻辑则分化明显：
月球探测服务商直觉机器所处登月赛道前景尚不确定；AST 太空移动、维亚萨特、铱星等通信卫星运营商成长逻辑更扎实，但赛道涌入大量玩家，竞争日趋白热化。行业需求来自太空移动通信、铱星主营的卫星物联网连接等业务，新街道研究数据显示，去年全球卫星运营行业总收入 240 亿美元，未来行业规模稳步抬升（虽难触及 SpaceX 招股书中预估的 1.6 万亿美元潜在市场）。
不过中小运营商很难瓜分大额营收蛋糕：SpaceX 星链已形成垄断优势，新街道测算星链去年营收占据行业半壁江山；亚马逊也携充足资金入局，旗下亚马逊利奥项目批量组网卫星、布局太空互联网。
但对 AST、维亚萨特、铱星这类老牌企业而言并非全是利空：即便自身难以做大运营业务，企业手握稀缺卫星频谱资源（特定频段语音与数据传输使用权），极易成为巨头并购标的，为投资者预留退出通道。亚马逊 4 月收购全球星，核心诉求正是其卫星组网与频谱资产。
在多数投资者眼中，太空赛道几乎等同于 SpaceX，但这片蓝海从不属于一家企业。
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责任编辑：郭明煜 大单成交
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