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卓创资讯聚丙烯分析师 宁晓琴
导语：3月以来，国内聚丙烯产业链呈现明显的去库趋势。截至3月27日，国内聚丙烯样本企业总库存较2月底下降24.9%，反映出产业链供需结构的持续优化，特别是月底由供应收缩主导的去库加速对PP现货价格形成强支撑。展望4月份，预计聚丙烯市场将继续维持这一去库态势，从而继续支持价格走势。
国内聚丙烯去库进程加快 供需结构持续优化
自3月以来，国内聚丙烯样本企业的总库存持续下降。根据卓创资讯统计数据，截至3月27日，国内聚丙烯样本企业的总库存较2月底减少了24.9%，反映出产业链供需结构的持续优化。具体来看，月初（截至3月5日），国内聚丙烯主要样本企业库存较2月26日环比降幅达15.21%，去库速度较快，主要得益于下游工厂节后集中复工，库存消化加快及恐涨情绪下阶段性补库需求共同带动。月中（截至3月13日），库存去化节奏明显放缓，聚丙烯主要样本企业库存较3月5日下降4.7%，此时原料价格开始大幅波动，生产企业阶段性惜售，下游采购心态转向谨慎，市场交投趋于理性，整体库存降幅收窄。中下旬（截至3月20日），主要样本生产商库存较3月13日下降0.34%，随着聚丙烯价格走高，下游制品价格传导滞后，成本压力凸显；同时贸易商以高价出货、兑现利润为主，开单节奏有所放缓。月底（截至3月27日），主要样本生产商库存较3月20日下降5.27%，库存去化节奏再度回升。值得关注的是，本轮去库提速并非由需求扩张驱动，而是以供应端主动收缩为核心动力，叠加下游刚需平稳承接市场货源，进而有效推动库存去化。（备注：卓创资讯样本企业总库存包含生产企业样本库存、贸易商样本企业库存、港口样本库存）
生产企业降库幅度最大，挺价意愿持续增强
3月以来，受中东地缘冲突持续发酵影响，成本端出现剧烈波动，叠加原油、丙烷等原料供应偏紧，聚丙烯生产成本持续处于高位。在此背景下，自3月第三周起，国内聚丙烯生产企业停车、降负装置数量持续增加。据卓创资讯数据统计，截至3月27日，国内聚丙烯装置停车比例已升至24%的高位，较3月初提升4.5个百分点。叠加部分企业为规避亏损主动降负减产，国内聚丙烯行业整体开工负荷率已跌破67%。开工负荷下滑直接导致企业货源产出量大幅缩减，叠加正常出货节奏，石化企业厂内库存得到快速消化。目前，多数石化企业库存已回归可控区间，部分企业库存降至低位，前期库存压力基本出清。受此影响，当前国内聚丙烯生产企业报价持续坚挺，市场低价货源明显稀缺，现货价格支撑进一步增强。
贸易环节：谨慎操作主动去库，快周转成主流策略
贸易商环节依旧维持主动去库态势，市场操作整体偏谨慎。据卓创资讯监测数据显示，截至3 月 27 日，国内贸易商库存较3月20日下降 10.59%，较3月6日降幅已达 20.58%，去库力度较为显著。当前市场格局下，上游企业开工负荷偏低，整体供应持续偏紧，现货交货及履约风险有所加大。叠加产品价格波动加剧、原料成本居高不下，贸易商普遍规避囤货待涨风险，转向以风控为主、稳健经营，严格执行低库存、快进快出的运营策略。
据卓创资讯调研，目前贸易商采购多以匹配下游刚需订单为主，坚持按需采购、随用随补，基本无投机性备货行为。据华东地区多家贸易商反馈，其贸易中，实际开单及外采量较正常行情减少约50%。因此，贸易端的谨慎操作与主动去库，正进一步带动全产业链库存水平下移，持续推动行业整体去库进程。
港口库存：进口偏弱，聚丙烯港口库存低位运行
3月份聚丙烯样本港口库存整体呈下降趋势，据卓创资讯统计数据显示，3月27日样本企业港口库存较2月底下降11.63%。尽管海运物流尚未完全畅通，贸易商对进口货源多持挺价惜售心态，且受下游行业盈利偏弱、原料价格高位运行影响，市场采购及新单跟进意愿不足，近期港口去库节奏放缓，上周库存甚至出现小幅回升。但受海外装置降负停车、海运运费高企及内外盘倒挂等多重因素制约，近期进口货源到港数量整体偏少，港口库存仍处于相对低位。预计4月份国内聚丙烯港口库存仍将延续陆续去化主线，进口货源对国内市场补充力度持续偏弱，将使国内供应端对市场价格的主导作用更为突出。
后市展望：4月延续去库支撑价格，5-6月警惕供应恢复累库
北交所于2025年6月30日受理了赞同科技提交的公开发行相关申请文件，并按照规定进行了审核。日前，赞同科技向北交所提交了《赞同科技股份有限公司关于撤回向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请文件的申请》。根据《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》第五十五条的有关规定，北交所决定终止赞同科技公开发行股票并在北京证券交易所上市的审核。
综上所述，3月份聚丙烯产业链各环节库存均出现不同程度下降，其中生产端去库尤为显著，贸易环节及港口库存同步减少，共同对市场价格形成较强支撑。
展望4月份，供应端国内聚丙烯装置降负、停车检修计划持续推进，整体货源供应仍将维持偏紧格局；需求端下游刚需保持平稳，随着前期原料库存逐步消化，补货需求有望逐步释放。预计产业链去库逻辑将延续，库存水平有望进一步走低，继续对价格形成较强支撑。
5-6月份市场需重点关注两大核心变量：一是前期检修及降负装置的重启进度，二是进口货源恢复情况。若后续检修、降负装置集中重启，叠加进口货源逐步增加，供应端将逐步回升；而下游需求难有明显增量，供需格局将由偏紧转向平衡，库存去化速度明显放缓，甚至由持续去库转为企稳并进入小幅累库阶段，届时价格支撑力度将逐步减弱。
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责任编辑：李铁民 均线粘合
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